Breakout strutturale dell'argento

L'impennata dell'argento al di sopra dei 58 dollari l'onciay all'inizio di dicembre è molto più di una reazione alla volatilità di breve periodo. Il metallo è salito ai massimi storici, superando livelli mai toccati nemmeno durante i precedenti mercati toro, e i fattori alla base di questo movimento indicano un cambiamento strutturale più profondo. La riduzione delle scorte, l'irrigidimento delle catene di approvvigionamento fisico e l'ondata di domanda di investimenti stanno spingendo l'argento verso un nuovo regime di prezzi, che secondo molti veterani del settore è solo all'inizio.

Le turbolenze del fine settimana a seguito di un'interruzione di 10 ore del CME Group hanno offerto uno scenario drammatico, ma molti analisti sostengono che l'interruzione sia stata una distrazione piuttosto che un catalizzatore. Clem Chambers, CEO di Online Blockchain PLC, ha definito l'interruzione "un rumore", insistendo sul fatto che la vera storia è la crescente pressione sul mercato fisico. Le scorte di Shanghai sono scese a livelli quasi decennali, mentre la Cina ha esportato a Londra una spedizione insolitamente grande di 660 tonnellate di argento per soddisfare un'impennata di richieste di consegna. Anche l'interesse per la consegna al COMEX di dicembre è stato elevato, con una notevole quota di interessi aperti potenzialmente destinati al regolamento fisico. Chambers avverte che anche solo una frazione di queste richieste di conversione in consegna fisica potrebbe mettere a dura prova il mercato: "L'argento non ha grandi riserve. Si restringe rapidamente".

Gli investitori al dettaglio, non gli acquirenti sovrani, stanno emergendo come una forza potente. Gli ETF sull'argento hanno invertito i deflussi dello scorso anno e stanno nuovamente registrando afflussi netti. I dati di Bloomberg indicano che le disponibilità globali degli ETF stanno tornando verso i massimi del decennio precedente, mentre le vendite di monete e lingotti presso le principali zecche sono aumentate e i commercianti di lingotti in Asia segnalano ritardi di consegna di più settimane. Nel frattempo, l'offerta delle miniere ha mostrato una crescita minima, con alcuni operatori che hanno registrato un calo rispetto all'anno precedente, e i volumi di riciclaggio rimangono stagnanti nonostante l'aumento dei prezzi. Il risultato è un ambiente fisico sempre più ristretto che aumenta la probabilità di futuri shock dei prezzi se la domanda si mantiene stabile.

L'India, tuttavia, sta rapidamente diventando il centro di gravità di questa storia. Metals Focus riporta che l'India rappresenta oggi quasi l'80% della domanda globale di lingotti e monete d'argento, diventando così il secondo mercato mondiale per monete da investimento fisiche dopo gli Stati Uniti. Negli ultimi cinque anni, le famiglie indiane - soprattutto nelle regioni rurali - hanno accumulato 29.000 tonnellate di argento in gioielli e 4.000 tonnellate in monete. Una nuova regola della Reserve Bank of India potrebbe amplificare ulteriormente questa impronta: a partire dall'aprile 2026, le famiglie potranno impegnare l'argento come garanzia per il credito, ponendo l'argento sullo stesso piano finanziario di cui gode da tempo l'oro. L'anticipazione di questo cambiamento potrebbe già influenzare il comportamento. In ottobre l'India ha importato argento per un valore di 2,72 miliardi di dollari, contro i soli 430 milioni dell'anno precedente. Questa impennata ha drenato liquidità dal mercato over-the-counter di Londra e ha spinto i tassi di locazione a livelli record - uno dei fattori chiave che ha spinto l'argento oltre i 50 dollari e lo ha mantenuto vicino ai 59 dollari a fine novembre.

I veterani del settore descrivono l'atmosfera come senza precedenti. Alla recente conferenza della LBMA, l'ex amministratore delegato di Hecla Mining Phil Baker ha dichiarato che gli operatori del mercato stanno vivendo un livello di stress mai visto nella sua carriera. Grandi quantità di argento sono state trasportate da un continente all'altro per soddisfare la domanda urgente, mentre le scorte non possono più scendere a livelli precedentemente accettabili. Baker vede nell'India il motore principale della domanda globale, notando che le sue importazioni di ottobre - quasi 60 milioni di once, contro i 15 milioni dell'anno precedente - riflettono un appetito "insaziabile" nonostante i prezzi record in rupie. Egli sottolinea inoltre che i consumatori industriali, che rappresentano circa il 55% del consumo globale di argento, stanno abbandonando le pratiche di inventario just-in-time. Gli avvisi del CME di dicembre mostrano 8.800 contratti - circa 44 milioni di once - in attesa di consegna, con una quota crescente assegnata agli utenti finali che si assicurano il metallo in vista di potenziali interruzioni dell'offerta.

Allo stesso tempo, lo scenario dell'offerta continua a deteriorarsi. Il mercato globale dell'argento è stato in deficit per cinque anni consecutivi. Si prevede che nel 2025 il deficit raggiungerà i 100-200 milioni di once, aggravando i deficit precedenti che erano ancora più grandi. Baker sostiene che l'industria mineraria non è in grado di colmare il divario: il ciclo di autorizzazione per i nuovi progetti dura oggi 10-20 anni e anche le espansioni dei siti esistenti possono richiedere 5-10 anni. La produzione mineraria globale ha raggiunto il suo picco nel 2016, a 900 milioni di once, e Baker ritiene che la produzione rimarrà al di sotto di questo livello per almeno un altro decennio. Il riciclaggio, che contribuisce con 150-200 milioni di once all'anno, non può espandersi in modo significativo a causa delle infrastrutture limitate. Di conseguenza, l'unica offerta flessibile è il metallo già detenuto da investitori, istituzioni e fondi, un bacino sempre più difficile da mobilitare.

Un cambiamento generazionale tra gli investitori occidentali rafforza lo squilibrio. Negli ultimi 15 anni gli acquirenti statunitensi hanno accumulato circa 1,5 miliardi di once d' argento in lingotti e monete, in gran parte conservate in depositi o conti pensionistici. Baker osserva che questo metallo torna raramente sul mercato, anche dopo i trasferimenti generazionali, trasformando l'argento in un asset strategico a lungo termine piuttosto che in un veicolo di trading. Questa dinamica rispecchia le forze macro che guidano l'ascesa dell'oro, l'instabilità fiscale, i rischi geopolitici, l'incertezza sulle tariffe e la direzione politica, e suggerisce che l'argento stia semplicemente "recuperando terreno".

Quello che sta emergendo è un mercato definito non dal posizionamento speculativo ma dalla scarsità di fondo. Mentre gli utilizzatori industriali si adeguano ai prezzi più alti, l'India ridefinisce la domanda globale, le scorte occidentali rimangono bloccate e le miniere faticano a reagire, l'equilibrio del potere continua a spostarsi verso i detentori fisici. Anche dopo l'impennata di dicembre, Baker e Chambers ritengono che il vero movimento sia ancora in corso. Come ha detto Chambers: "Questo non è l'inizio. È l'inizio".