In che modo le realtà specifiche di un paese stanno riscrivendo la domanda di oro e argento?

L'impennata dei prezzi dei metalli preziosi nel corso del 2025 non ha semplicemente portato l'oro e l'argento a nuovi massimi, ma ha cambiato radicalmente il modo in cui le persone in diversi Paesi interagiscono con questi metalli. Ciò che colpisce non è solo la portata del rally, ma anche la coerenza di un risultato in mercati molto diversi: la gioielleria sta perdendo terreno rispetto ai lingotti e alle monete. Tuttavia, questo cambiamento non è guidato da un'unica logica globale. Riflette invece un mosaico di circostanze nazionali - flussi turistici, sistemi fiscali, storia dell'inflazione, debolezza della valuta e abitudini culturali profondamente radicate - che insieme stanno rimodellando la domanda fisica.

Negli Emirati Arabi Uniti, e in particolare a Dubai, la volatilità ha rafforzato la reputazione di lunga data della città come mercato dell'oro fisico altamente sofisticato. I rivenditori locali descrivono gli acquirenti come insolitamente ben informati, che seguono attentamente i prezzi globali piuttosto che reagire emotivamente ai titoli dei giornali. I forti movimenti intraday, come i cali di oltre 20 dirham al grammo in una singola sessione, non vengono interpretati come segnali di allarme ma come opportunità tattiche. I volumi dei gioielli sono diminuiti perché i prezzi sono diventati più difficili da giustificare per una spesa discrezionale, ma la domanda di investimento è rimasta ferma. Le monete e i lingotti, in particolare quelli a 24 carati, sono sempre più preferiti perché eliminano le spese di fabbricazione e offrono un valore di rivendita immediato. I tagli più piccoli, tipicamente tra 1 e 10 grammi, dominano le vendite, riflettendo il desiderio di flessibilità piuttosto che di peso massimo.

Il turismo gioca un ruolo decisivo nella struttura del mercato di Dubai. Circa il 90-95% degli acquirenti di oro sono visitatori, molti dei quali provenienti dall'Asia meridionale, dal Medio Oriente e dall'Africa. Questi acquirenti non possono permettersi di aspettare le correzioni dei prezzi e in genere acquistano indipendentemente dalla volatilità a breve termine, attratti dai prezzi competitivi, dagli standard di purezza affidabili e dall'ampia gamma di prodotti di Dubai. I residenti si comportano in modo diverso: monitorano i prezzi più da vicino e spesso ritardano gli acquisti, anche se questa strategia si è spesso ritorta contro di loro nel 2025, quando i prezzi hanno ripreso la loro tendenza al rialzo dopo brevi flessioni. Il risultato è un mercato in cui la domanda di gioielli oscilla, ma la domanda di lingotti agisce da forza stabilizzante.

Singapore illustra come la politica e la tassazione possano accelerare il cambiamento di comportamento. Nel 2025, le vendite di gioielli in volume sono diminuite di circa l'8% su base annua, segnando uno dei periodi più deboli per la domanda di ornamenti a memoria d'uomo. Allo stesso tempo, gli acquisti di lingotti e monete d'oro sono aumentati di circa il 47%. Un fattore chiave è l'esenzione dell'oro da investimento dalla Goods and Services Tax, un beneficio non esteso alla gioielleria. Per molti consumatori, in particolare per i pensionati e le famiglie più anziane, questo ha fatto pendere il calcolo del rapporto costi-benefici decisamente verso i lingotti. I rivenditori riferiscono di un aumento delle permute di vecchi gioielli, in quanto le famiglie monetizzano gli acquisti passati a prezzi elevati piuttosto che impegnarsi in nuovi acquisti.

Per adattarsi, i gioiellieri hanno rielaborato i loro modelli commerciali. Pezzi leggeri sotto i 3 grammi, modelli cavi e stili minimalisti hanno sostituito le catene e i braccialetti più pesanti che un tempo dominavano le vetrine. Questo cambiamento consente ai negozi di mantenere i volumi delle transazioni, pur mantenendo la spesa totale alla portata degli acquirenti sensibili al prezzo. Anche la domanda festiva, tradizionalmente resistente, si è ammorbidita. A Singapore, l'oro è ora chiaramente trattato come un bene di investimento e come un prodotto di stile di vita, una gerarchia che sarebbe stata impensabile un decennio fa.

L'India rappresenta la trasformazione più importante per le sue dimensioni e la sua importanza culturale nel mercato globale dell'oro. Nel 2025, i prezzi dell'oro nazionale sono aumentati di oltre il 75%, superando di gran lunga i rendimenti delle azioni locali, mentre la rupia si è indebolita rispetto al dollaro. Il consumo di gioielli è calato drasticamente (circa il 26% in termini di volume nei primi nove mesi dell'anno), ma ciò non si è tradotto in un crollo della domanda complessiva. Al contrario, la domanda di monete da investimento, lingotti e prodotti negoziati in borsa è aumentata di circa il 13%, portando la quota degli investimenti sulla domanda totale a circa il 40%, un livello record.

Per milioni di famiglie indiane, la logica è semplice. I gioielli comportano spese di fabbricazione aggiuntive del 10-20%, che diventano sempre più difficili da giustificare con i prezzi record. Le monete di piccolo taglio, spesso da 5 o 10 grammi, permettono alle famiglie di rimanere investite nell'oro senza questi costi aggiuntivi. I consumatori più giovani mostrano anche una maggiore accettazione di modelli a bassa caratura e leggeri, soprattutto per l'abbigliamento quotidiano, riflettendo un graduale ma importante cambiamento culturale. L'oro rimane un elemento centrale del risparmio delle famiglie, ma la sua forma sta cambiando a favore dell'efficienza finanziaria.

Gli Stati Uniti mostrano ancora una volta una dinamica diversa: un flusso bidirezionale guidato sia dalla presa di profitto che da una rinnovata accumulazione. I commercianti segnalano un'attività senza precedenti, con venditori che portano monete ereditate, vecchie collezioni e argenteria domestica accumulata per decenni. Allo stesso tempo, si registra un forte interesse all'acquisto da parte degli investitori che vedono nei metalli preziosi una protezione contro le tensioni geopolitiche, i deficit fiscali e la volatilità dei mercati finanziari. Dall'inizio del 2025, l'oro è salito di circa il 68% e l'argento di circa il 156%, attirando l'attenzione non solo sul ruolo di bene rifugio dell'oro, ma anche sull'importanza industriale dell'argento nell'intelligenza artificiale, nei veicoli elettrici e nell'energia solare. Questa duplice domanda ha aiutato l'argento a superare l'oro e ad ampliare il suo appeal tra gli acquirenti al dettaglio.

Il sud-est asiatico, in particolare la Malesia, evidenzia la crescente importanza dell'argento come metallo prezioso alternativo. Quando i prezzi dell'oro hanno raggiunto il massimo, l'argento è emerso come un punto di ingresso più accessibile. I prezzi locali sono passati da circa 4.000 ringgit al chilogrammo all'inizio del 2025 a circa 11.000 ringgit all'inizio del 2026, con un aumento di oltre il 150%. Questo ha scatenato una corsa di famiglie che hanno portato posate, vassoi e vecchi oggetti ai saggiatori per determinare se contenessero argento vero. I commercianti di lingotti hanno registrato vendite record, anche se i tempi di consegna si sono allungati a causa della scarsa disponibilità fisica. Il prezzo unitario più basso dell'argento e il suo status di materiale industriale fondamentale lo hanno reso interessante sia per i risparmiatori prudenti sia per gli acquirenti più speculativi.

In tutti questi mercati, spicca un modello. I prezzi elevati e la volatilità non stanno allontanando le persone dai metalli preziosi. Al contrario, stanno accelerando una riallocazione all'interno della categoria: dai gioielli ai lingotti e alle monete, dagli acquisti emotivi a quelli calcolati. Le tradizioni culturali rimangono influenti, ma la logica finanziaria è sempre più dominante. L'oro e l'argento vengono trattati meno come oggetti da indossare e più come beni da detenere: portatili, liquidi e affidabili in un mondo in cui l'incertezza è diventata strutturale piuttosto che ciclica.