La croisée des chemins de l'argent : Un creux temporaire ou un nouveau plateau ?

Après un rallye explosif qui a fait grimper les prix de l'argent de près de 40 % en seulement deux mois - avec un pic à 54,48 $ le 17 octobre - le marché a subi une correction brutale, chutant de 16 % pour atteindre 45,56 $ le 28 octobre. Bien que les prix se soient depuis quelque peu redressés, s'échangeant autour de 48 dollars à l'heure où nous écrivons ces lignes, la volatilité a soulevé une question essentielle : s'agissait-il d'un bref répit dans un marché haussier plus large, ou voyons-nous la fin du remarquable parcours de l'argent en 2025 ?

Selon Metals Focus, l'évolution spectaculaire des prix de l'argent reflète à la fois une surexpansion technique et un resserrement structurel sous-jacent. La hausse, bien qu'impressionnante, a poussé le marché en territoire fortement suracheté. Une vague de prises de bénéfices était inévitable, notamment en raison des signes de relâchement de la tension physique sur le marché de gré à gré de Londres. Cette tension avait été amplifiée au début de l'année par la forte demande des investisseurs, les flux d'exportation induits par les droits de douane de Londres vers les États-Unis et une forte augmentation des achats indiens à l'approche de Diwali. En septembre, les stocks dans les entrepôts agréés par le CME ont culminé à plus de 530 millions d'onces, mais à la fin du mois d'octobre, ils avaient chuté de plus de 44 millions d'onces, ce qui représente la plus forte baisse mensuelle jamais enregistrée. Une grande partie de cet argent aurait été réacheminé vers Londres, ce qui a allégé les contraintes physiques et fait baisser les taux de location à environ 4 %.

L'amélioration des signaux commerciaux entre les États-Unis et la Chine et la position plus prudente de la Réserve fédérale ont contribué à ce refroidissement. Bien que la Fed ait réduit ses taux de 25 points de base comme prévu, les commentaires du président Powell ont indiqué que de nouvelles réductions étaient loin d'être certaines. La conviction du marché quant à une nouvelle baisse d'ici décembre est passée de près de 100 % à seulement 70 %, ce qui a tempéré l'enthousiasme spéculatif à l'égard des métaux précieux. Comme l'indique la dernière étude de Metals Focus, la partie la plus importante de la hausse de l'argent a probablement été alimentée par un resserrement de la liquidité à Londres, mais avec l'atténuation de ce resserrement, le soutien des prix a également diminué.

Cependant, des facteurs structurels suggèrent que la force de l'argent pourrait être durable. La Banque mondiale rapporte que les prix de l'argent ont augmenté de 18 % au troisième trimestre 2025 (en glissement trimestriel), sous l'effet conjugué du risque géopolitique, de l'afflux d'ETF et d'une forte demande industrielle. Notamment, les applications industrielles représentent désormais près de 60 % de la demande totale d'argent, contre seulement 40 % en 2015. Cette hausse est largement due au rôle essentiel de l'argent dans la transition vers l'énergie verte, en particulier dans la fabrication de panneaux solaires, les composants de véhicules électriques et la production de semi-conducteurs.

Pour l'avenir, la Banque mondiale s'attend à ce que les prix de l'argent augmentent de 34 % d'une année sur l'autre en 2025, puis de 8 % en 2026, l'offre continuant d'être inférieure à la demande. Après cela, cependant, la dynamique pourrait s'essouffler. Avec la normalisation des flux des ETF et le ralentissement de l'appétit des investisseurs, les prix devraient baisser de 10 % en 2027. Néanmoins, le soutien structurel demeure : la production minière et la production de recyclage augmentent lentement, tandis que les goulets d'étranglement dans l'affinage des déchets d'argent maintiennent l'offre sous pression. Ce contexte tendu pourrait rendre le marché vulnérable à de nouvelles compressions de liquidités.

L'issue de l'enquête américaine au titre de l'article 232 sur la politique commerciale est un autre joker. Alors que l'argent-métal devrait rester exempt de droits de douane, les retards dans la publication du rapport - en raison de la fermeture du gouvernement américain - ont prolongé le climat d'incertitude, en particulier parmi les investisseurs institutionnels. Entre-temps, les inquiétudes concernant l'augmentation de la dette souveraine, les questions relatives à la domination à long terme du dollar américain et les problèmes géopolitiques récurrents continuent de renforcer l'attrait de l'argent en tant que valeur refuge.

La demande indienne, qui avait explosé à l'approche du festival de Diwali, semble également se calmer, comme le montre la récente baisse des primes locales. De même, les produits négociés en bourse (ETP) adossés à l'argent ont connu des sorties modérées, les opérateurs bloquant les profits réalisés sur les gains antérieurs. Cette situation a légèrement atténué les tensions sur le marché londonien, contribuant à réduire la pression à court terme sur les taux de location et la disponibilité du métal.

Malgré la récente correction, les gains réalisés depuis le début de l'année sur l'argent s'élèvent à 67 %, ce qui représente la meilleure performance annuelle depuis 2010, lorsque les prix de l'argent avaient bondi de 82 %. Une telle performance a ravivé l'intérêt à long terme des investisseurs institutionnels et particuliers. Metals Focus reste confiant dans ses perspectives haussières pour l'argent, non seulement jusqu'à la fin de l'année 2025, mais aussi jusqu'en 2026. Bien que l'on s'attende à une volatilité à court terme, les arguments fondamentaux en faveur de l'argent - couvrant l'infrastructure verte, l'électronique, l'attrait de la valeur refuge et l'offre limitée - restent intacts.

En fin de compte, l'argent semble entrer dans une phase plus mature de son rallye. Les investisseurs devront peut-être tempérer leurs attentes de gains importants à court terme, mais les vents contraires structurels offrent des raisons convaincantes de rester engagés. Dans un monde encore secoué par les perturbations commerciales, les transitions énergétiques et l'incertitude monétaire, l'argent reste positionné de manière unique au carrefour du progrès industriel et de la protection financière.