Il bivio dell'argento: Un calo temporaneo o un nuovo livello?

Dopo un rally esplosivo che ha fatto impennare i prezzi dell'argento di quasi il 40% in soli due mesi - con un picco di 54,48 dollari il 17 ottobre - il mercato ha subito una brusca correzione, crollando del 16% a 45,56 dollari il 28 ottobre. Sebbene da allora i prezzi si siano leggermente ripresi, scambiando intorno ai 48 dollari al momento della stesura del presente documento, la volatilità ha sollevato una domanda fondamentale: si è trattato di una breve pausa in un mercato toro più ampio, o stiamo assistendo alla fine della straordinaria corsa dell'argento a 2025?

Secondo Metals Focus, la drammatica azione dei prezzi dell'argento riflette sia la sovraestensione tecnica che la tensione strutturale sottostante. Il rally, per quanto impressionante, ha spinto il mercato in un territorio di forte ipercomprato. Un'ondata di prese di profitto era inevitabile, soprattutto in presenza di segnali di allentamento della tensione fisica nel mercato OTC di Londra. Questa tensione era stata amplificata all'inizio dell'anno dalla forte domanda degli investitori, dai flussi di esportazione da Londra verso gli Stati Uniti indotti dalle tariffe e da un'impennata degli acquisti indiani in vista del Diwali. A un certo punto, a settembre, le scorte nei magazzini approvati dal CME hanno raggiunto un picco di oltre 530 milioni di once, ma alla fine di ottobre erano scese di oltre 44 milioni di once - il più grande deflusso mensile mai registrato. Si ritiene che gran parte di questo argento sia stato dirottato verso Londra, allentando i vincoli fisici e facendo scendere i tassi di locazione a circa il 4%.

A contribuire al raffreddamento sono stati il miglioramento dei segnali commerciali tra Stati Uniti e Cina e una posizione più cauta da parte della Federal Reserve. Sebbene la Fed abbia tagliato i tassi di 25 punti base, come previsto, i commenti del presidente Powell hanno indicato che ulteriori tagli sono tutt'altro che certi. La fiducia del mercato in un altro taglio entro dicembre è scesa da quasi il 100% ad appena il 70%, attenuando l'entusiasmo speculativo nei confronti dei metalli preziosi. Come si legge nell'ultima ricerca di Metals Focus, la parte più acuta del rally dell'argento è stata probabilmente alimentata da una stretta sulla liquidità di Londra, ma con l'allentamento di tale stretta è diminuito anche il sostegno dei prezzi.

Tuttavia, i fattori strutturali suggeriscono che la forza dell'argento potrebbe avere gambe. La Banca Mondiale riporta che i prezzi dell'argento sono aumentati del 18% nel terzo trimestre del 2025 (trimestre su trimestre), spinti da un mix di rischio geopolitico, afflussi di ETF e robusta domanda industriale. In particolare, le applicazioni industriali rappresentano oggi quasi il 60% della domanda totale di argento, rispetto al 40% del 2015. Questa impennata è in gran parte dovuta al ruolo critico dell'argento nella transizione energetica verde, in particolare nella produzione di pannelli solari, componenti per veicoli elettrici e semiconduttori.

In prospettiva, la Banca Mondiale prevede che i prezzi dell'argento aumenteranno del 34% su base annua nel 2025, seguiti da un aumento dell'8% nel 2026, quando l'offerta continuerà a rimanere indietro rispetto alla domanda. In seguito, tuttavia, lo slancio potrebbe raffreddarsi. Con la normalizzazione dei flussi degli ETF e la moderazione dell'appetito degli investitori, si prevede un calo dei prezzi del 10% nel 2027. Tuttavia, permane un sostegno strutturale: la produzione mineraria e la produzione di riciclaggio crescono lentamente, mentre i colli di bottiglia nella raffinazione dei rottami d'argento mantengono l'offerta limitata. Questo contesto di ristrettezze potrebbe rendere il mercato vulnerabile a ulteriori compressioni di liquidità.

Un altro jolly è rappresentato dall'esito dell'indagine della Sezione 232 degli Stati Uniti sulla politica commerciale. Sebbene si preveda che l'argento rimanga esente da dazi, i ritardi nella pubblicazione del rapporto - dovuti allo shutdown del governo statunitense - hanno prolungato l'atmosfera di incertezza, in particolare tra gli investitori istituzionali. Nel frattempo, le preoccupazioni per l'aumento del debito sovrano, gli interrogativi sul dominio a lungo termine del dollaro americano e le ricorrenti situazioni geopolitiche continuano a rafforzare il fascino dell'argento come bene rifugio.

Anche la domanda indiana, che si era impennata in vista della festa del Diwali, sembra essersi raffreddata, come dimostra il recente calo dei premi locali. Allo stesso modo, i prodotti scambiati in borsa (ETP) a base di argento hanno registrato deflussi moderati, in quanto i trader hanno bloccato i profitti derivanti dai guadagni precedenti. Ciò ha leggermente attenuato la tensione sul mercato londinese, contribuendo a ridurre la pressione a breve termine sui tassi di locazione e sulla disponibilità di metallo.

Nonostante la recente correzione, i guadagni dell'argento da un anno all'altro sono ancora pari a un impressionante 67%, segnando la migliore performance annuale dal 2010, quando i prezzi dell'argento hanno registrato un'impennata dell'82%. Questa forte performance ha riacceso l'interesse a lungo termine degli investitori istituzionali e retail. Metals Focus rimane fiducioso nelle sue prospettive rialziste per l'argento non solo per il resto del 2025, ma anche per il 2026. Sebbene si preveda una certa volatilità a breve termine, il caso fondamentale dell'argento - che comprende le infrastrutture verdi, l'elettronica, il fascino dei beni rifugio e la limitatezza dell'offerta - rimane intatto.

In definitiva, l'argento sembra entrare in una fase più matura del suo rally. Gli investitori potrebbero dover moderare le aspettative di guadagni eccessivi nel breve termine, ma i venti di coda strutturali offrono motivi convincenti per rimanere impegnati. In un mondo che sta ancora soffrendo per le interruzioni del commercio, le transizioni energetiche e l'incertezza monetaria, l'argento rimane in una posizione unica al crocevia tra progresso industriale e protezione finanziaria.