Le flash d'argent : Anatomie d'une flambée des prix et d'un retournement soudain

Le marché des métaux précieux se souviendra d'octobre 2025 comme le mois où l'argent a brièvement repris le devant de la scène, franchissant la barrière psychologique de longue date des 50 dollars l'once, avant de redescendre en dessous de cette marque quelques jours plus tard. Ce qui semblait être une victoire longtemps attendue par les partisans de l'argent s'est transformé en une leçon sur la fragilité de l'élan dans un marché criblé de déficits structurels, de goulets d'étranglement au niveau de l'offre et d'incertitudes géopolitiques et économiques croissantes. Pour comprendre ce qui s'est réellement passé et ce que cela révèle sur le rôle de l'argent dans le système financier mondial, il faut aller au-delà des gros titres et se pencher sur les mécanismes profonds de ce métal volatile.

À son apogée, le 9 octobre, l'argent a atteint un sommet intrajournalier de 51,24 dollars l'once, les prix au comptant se maintenant au-dessus de 50 dollars pendant plusieurs heures. Il s'agissait d'un rallye sans précédent, qui n'avait pas été observé depuis l'envolée de 2021 alimentée par Reddit et qui faisait écho à la folie spéculative de l'époque des Hunt Brothers en 1980. Pourtant, contrairement à ces manies antérieures, l'histoire actuelle de l'argent est moins liée à la spéculation à court terme qu'à des changements structurels persistants qui ont rendu le métal de plus en plus indispensable - et de plus en plus rare.

En 2024, la demande industrielle d'argent a atteint un record de 680,5 millions d'onces (Moz), et cet appétit n'a fait que croître en 2025. De la production de panneaux solaires à la fabrication de véhicules électriques en passant par les infrastructures d'hydrogène vert, les propriétés conductrices et catalytiques uniques de l'argent le placent au cœur de la transition énergétique. Simultanément, la demande des investisseurs a bondi, non seulement par le biais des achats de lingots au détail, mais aussi par celui des produits négociés en bourse (ETP), qui représentent aujourd'hui plus de 1,23 milliard d'onces à l'échelle mondiale. Sur ce total, 654 Moz, soit plus de 83%, sont stockés à Londres, ce qui les rend immobiles. Contrairement à l'argent non alloué, qui peut être loué ou échangé, les avoirs des ETP sont enfermés, ce qui réduit l'offre disponible sur des marchés déjà étroits.

Ce resserrement a culminé avec ce que beaucoup appellent la "crise de l'argent d'octobre" : les taux de location à court terme ont grimpé jusqu'à 200 % et l'une des courbes de déport les plus prononcées jamais enregistrées a frappé le CME, provoquant une onde de choc sur les marchés des contrats à terme. L'offre physique devenant pratiquement impossible à emprunter, les primes de risque ont grimpé en flèche. La réponse ? Des vols charters ont transporté d'urgence de l'argent des coffres du CME américain vers Londres, témoignant de l'intensité de la pénurie et des contraintes logistiques du marché mondial de l'or.

L'augmentation de la demande indienne n'a fait qu'aggraver la situation. Bien que les prix libellés en roupies aient déjà atteint des sommets avant les prix en dollars, l'appétit des investisseurs indiens a explosé. En septembre, les importations de lingots ont atteint 26 Moz, soit le niveau le plus élevé depuis janvier. Les primes ont grimpé en flèche et les expéditions aériennes en provenance du Royaume-Uni et d'ailleurs se sont intensifiées, attirant encore plus d'argent hors de Londres et resserrant le pipeline mondial. Cette hausse de la demande a également coïncidé avec des préoccupations croissantes aux États-Unis concernant d'éventuelles restrictions commerciales : bien que l'argent ait été temporairement exempté des droits de douane du "Liberation Day", son inclusion dans un projet de liste de minéraux critiques au titre de l'article 232 a créé une incertitude. De nombreux négociants et institutions, inquiets des changements réglementaires à venir, ont commencé à conserver davantage d'argent à l'intérieur du pays, ce qui a eu pour effet de réduire la liquidité sur le marché international.

Tout cela s'est déroulé dans un contexte de contraintes d'approvisionnement persistantes. Depuis qu'il est devenu déficitaire en 2021, le marché de l'argent a réduit les stocks en surface d'environ 780 Moz en cinq ans. Le système de recyclage, qui était censé compenser, a échoué en raison de la capacité limitée de raffinage de haute qualité, en particulier en Amérique du Nord et en Europe. Même lorsque les investisseurs particuliers ont liquidé leur argenterie et que les déchets industriels ont réintégré le circuit, les goulets d'étranglement ont retardé le réapprovisionnement du marché.

Pourtant, la reprise d'octobre n'a pas duré. Le 23 octobre, l'argent est retombé sous la barre des 50 dollars l'once, pour clôturer aux alentours de 48,50 dollars. Alors que certains analystes techniques ont noté que l'argent était suracheté - son prix avait augmenté de 71 % depuis le début de l'année - de nombreux investisseurs n'ont pas tenu compte de cette classification. La dynamique a été forte, le sentiment a été haussier et les conditions macroéconomiques, des indices d'incertitude élevés à la politique commerciale volatile, ont soutenu le métal. Mais tous les cycles haussiers finissent par se heurter à une résistance. Comme l'a fait remarquer Ole Hansen de Saxo Bank, l'argent est une version à bêta élevé de l'or : ses gains sont amplifiés, mais ses corrections le sont également.

Le recul s'explique en partie par des prises de bénéfices. L'ascension fulgurante de l'argent a créé des points de sortie tentants pour les investisseurs qui détenaient des positions depuis des mois ou des années. Mais la raison la plus fondamentale réside peut-être dans l'interaction dynamique entre l'argent et l'or. L'or lui-même, après avoir franchi la barre des 4 000 dollars l'once, est descendu en dessous de ce niveau. Le ratio or-argent se rapprochant de sa moyenne décennale de 81, de nombreux opérateurs ont considéré que le métal n'était plus bon marché et qu'il était donc vulnérable.

Toutefois, le pic d'octobre n'était pas qu'un simple détour spéculatif. Il a mis en évidence des tensions réelles dans la chaîne d'approvisionnement en argent et révélé la fragilité de l'équilibre entre les stocks visibles et la liquidité fonctionnelle du marché. Même si les stocks de loco-Londres s'élevaient à 790 Moz en septembre, soit environ une année complète d'approvisionnement des mines, la grande majorité était déjà allouée et indisponible pour les échanges. La "pénurie" n'était donc pas une question de quantité, mais d'accès.

En ce qui concerne l'avenir, les déficits structurels devraient persister jusqu'en 2026, mais peut-être à une échelle légèrement inférieure. Metals Focus prévoit la poursuite de la hausse des prix, en particulier si les flux d'investissement dans les ETP reprennent leur rythme. Le flux trimestriel le plus récent dans les ETF mondiaux d'argent était de 100 Moz - bien au-dessus de la moyenne de 31,5 Moz observée depuis 2017, et le plus élevé depuis la poussée alimentée par la pandémie du troisième trimestre 2020. Si ces tendances se poursuivent, le prix de base de l'argent pourrait rester élevé, même si la volatilité à court terme persiste.

En conclusion, le bref passage de l'argent au-dessus de 50 dollars ne marque peut-être pas encore le début d'une évolution soutenue vers 100 dollars, mais il ne s'agit pas non plus d'une anomalie. Il reflète les fractures de plus en plus profondes dans les systèmes monétaires et industriels mondiaux, où l'argent est pris entre le rôle de métal de travail et celui de couverture spéculative. Cette double identité le rend particulièrement sensible aux chocs, qu'ils soient géopolitiques, fiscaux ou logistiques. La flambée d'octobre a été un avertissement et un signal. Que les investisseurs en tiennent compte ou qu'ils la considèrent comme un accident de parcours, c'est ce qui déterminera le prochain chapitre de l'histoire de plus en plus mouvementée de ce métal.