Il flash dell'argento: anatomia di un'impennata dei prezzi e di un'improvvisa inversione di tendenza

L'ottobre 2025 sarà ricordato nel mercato dei metalli preziosi come il mese in cui l'argento ha brevemente reclamato il centro della scena, sfondando la barriera psicologica di 50 dollari per onciay, per poi ritirarsi al di sotto di tale soglia nel giro di pochi giorni. Quella che sembrava una rivendicazione a lungo attesa per i tori dell'argento si è trasformata in una lezione su quanto fragile possa essere lo slancio in un mercato afflitto da deficit strutturali, strozzature dell'offerta e crescente incertezza geopolitica ed economica. Per capire cosa è successo veramente - e cosa rivela sul ruolo dell'argento nel sistema finanziario globale - dobbiamo guardare al di là dei titoli dei giornali e alla meccanica profonda di questo metallo volatile.

Al suo apice, il 9 ottobre, l'argento ha raggiunto un massimo intraday di 51,24 dollari per oncia, con i prezzi spot che si sono mantenuti sopra i 50 dollari per diverse ore. Si è trattato di un rally senza precedenti, che non si vedeva dalla corsa al rialzo alimentata da Reddit nel 2021 e che riecheggia la follia speculativa dell'era Hunt Brothers del 1980. Tuttavia, a differenza di quelle precedenti manie, la storia dell'argento di oggi è radicata meno nella speculazione a breve termine e più in cambiamenti strutturali persistenti che hanno reso il metallo sempre più indispensabile - e sempre più scarso.

Nel 2024 la domanda industriale di argento ha raggiunto la cifra record di 680,5 milioni di once (Moz) e nel 2025 l'appetito è aumentato. Dalla produzione di pannelli solari alla fabbricazione di veicoli elettrici e alle infrastrutture per l'idrogeno verde, le proprietà conduttive e catalitiche uniche dell'argento lo rendono centrale per la transizione energetica. Contemporaneamente, la domanda degli investitori è aumentata, non solo attraverso l'acquisto di lingotti al dettaglio ma anche attraverso i prodotti negoziati in borsa (ETP), che ora rappresentano oltre 1,23 miliardi di oncia troy a livello globale. Di questi, ben 654 Moz - più dell'83% - sono custoditi a Londra, il che li rende di fatto immobili. A differenza dell'argento non allocato, che può essere affittato o scambiato, le scorte degli ETP sono bloccate, riducendo l'offerta disponibile in mercati già molto rigidi.

Questa stretta è culminata in quella che molti chiamano la "crisi dell'argento di ottobre": i tassi di leasing a breve termine sono schizzati al 200% e una delle curve di backwarding più ripide mai registrate ha colpito il CME, mandando onde d'urto nei mercati dei futures. Poiché l'offerta fisica è diventata quasi impossibile da prendere in prestito, i premi di rischio sono saliti alle stelle. La risposta? Un trasporto aereo d'emergenza di argento dai caveau statunitensi del CME a Londra con voli charter: una vivida testimonianza dell'intensità della compressione delle scorte e dei vincoli logistici del mercato globale dei metalli preziosi.

Ad aumentare la tensione è stata l'impennata della domanda indiana. Nonostante i prezzi denominati in rupie avessero già raggiunto i massimi storici prima dei prezzi in dollari, l'appetito degli investitori in India è esploso. A settembre le importazioni di lingotti sono salite a 26 Moz, il massimo da gennaio. I premi sono aumentati e le spedizioni aeree dal Regno Unito e da altri paesi si sono intensificate, attirando ancora più argento da Londra e restringendo la pipeline globale. Questa impennata della domanda ha coinciso anche con le crescenti preoccupazioni negli Stati Uniti per le potenziali restrizioni commerciali: sebbene l'argento sia stato temporaneamente esentato dalle tariffe del "Giorno della Liberazione", la sua inclusione in una bozza di lista di minerali critici ai sensi della Sezione 232 ha creato incertezza. Molti operatori e istituzioni, diffidenti nei confronti di futuri cambiamenti normativi, hanno iniziato a tenere più argento a terra, riducendo di fatto la liquidità del mercato internazionale.

Tutto ciò si è svolto in un contesto di persistenti limitazioni dell'offerta. Da quando è entrato in deficit nel 2021, il mercato dell'argento ha ridotto le scorte in superficie di circa 780 Moz in cinque anni. Il sistema di riciclaggio, che un tempo avrebbe dovuto compensare, ha vacillato a causa della limitata capacità di raffinazione di alta qualità, soprattutto in Nord America e in Europa. Anche se gli investitori al dettaglio hanno liquidato l'argenteria e i rottami industriali sono rientrati nel circuito, le strozzature di lavorazione hanno ritardato la ricostituzione del mercato.

Tuttavia, il rally di ottobre non è durato. Il 23 ottobre l'argento è tornato sotto i 50 dollari per oncia, chiudendo a circa 48,50 dollari. Mentre alcuni analisti tecnici hanno notato che l'argento era ipercomprato - il suo prezzo era salito del 71% da un anno all'altro - molti investitori si sono scrollati di dosso questa classificazione. Il momentum è stato forte, il sentiment è stato rialzista e le condizioni macro, dagli indici di incertezza elevati alla volatilità della politica commerciale, hanno sostenuto il metallo. Ma alla fine tutte le corse al rialzo incontrano resistenza. Come ha osservato Ole Hansen di Saxo Bank, l'argento è una versione ad alto beta dell'oro: i suoi guadagni sono amplificati, ma lo sono anche le sue correzioni.

In parte, la ritirata è stata guidata da prese di profitto. La forte ascesa dell'argento ha creato punti di uscita allettanti per gli investitori che avevano mantenuto posizioni per mesi o anni. Ma la ragione più fondamentale potrebbe risiedere nell'interazione dinamica tra argento e oro. L'oro stesso, dopo aver superato i 4.000 dollari per oncia, è sceso al di sotto di tale livello. Con il rapporto oro-argento in movimento verso la media decennale di 81, molti trader hanno visto il metallo non più a buon mercato e quindi vulnerabile.

Tuttavia, il picco di ottobre non è stato solo una deviazione speculativa. Ha messo in luce le reali tensioni nella catena di approvvigionamento dell'argento e ha rivelato quanto sia fragile l'equilibrio tra scorte visibili e liquidità funzionale del mercato. Anche se a settembre le scorte in loco a Londra ammontavano a 790 Moz - circa un anno intero di fornitura della miniera - la maggior parte era già stata allocata e non era disponibile per il trading. Pertanto, la "carenza" non era di quantità, ma di accesso.

In prospettiva, si prevede che i deficit strutturali persistano fino al 2026, anche se forse su scala leggermente inferiore. Metals Focus prevede una continua forza dei prezzi, soprattutto se i flussi di investimento negli ETP riprenderanno il loro ritmo. L'ultimo flusso trimestrale verso gli ETP globali sull'argento è stato di 100 Moz, ben al di sopra della media di 31,5 Moz registrata dal 2017 e il più alto dall'impennata alimentata dalla pandemia nel terzo trimestre del 2020. Se queste tendenze continueranno, il prezzo base dell'argento potrebbe rimanere elevato, anche se la volatilità a breve termine persiste.

In conclusione, il breve periodo dell'argento al di sopra dei 50 dollari potrebbe non segnare l'inizio di un movimento sostenuto verso i 100 dollari, ma non è nemmeno un'anomalia. Riflette le profonde fratture del sistema monetario e industriale globale, dove l'argento è in bilico tra l'essere un metallo da lavoro e una copertura speculativa. La sua doppia identità lo rende particolarmente sensibile agli shock, siano essi geopolitici, fiscali o logistici. L'impennata di ottobre è stata un avvertimento e un segnale. Se gli investitori lo terranno in considerazione o lo considereranno un incidente di percorso, sarà il prossimo capitolo della storia sempre più turbolenta del metallo.