En l'or nous avons confiance : Pourquoi le monde fuit vers les lingots en 2025 ?

Il se passe quelque chose d'extraordinaire dans la finance mondiale, et c'est écrit dans l'or. En 2025, l'or a pulvérisé tous les records historiques, le prix au comptant s'envolant au-delà de 4 200 dollars l'once et, selon la "Société Générale", se dirigeant potentiellement vers 5 000 d'ici la fin de 2026. Ce qui était autrefois une "relique barbare", selon l'expression célèbre de Keynes, est aujourd'hui devenu le baromètre le plus sensible de l'incertitude mondiale. Plus qu'un simple métal, l'or a retrouvé son rôle ancestral de symbole de la peur, de la méfiance et de la protection stratégique - cette fois non pas contre les barbares, mais contre l'instabilité politique, la manipulation de l'inflation et l'effondrement de la confiance internationale.

La ruée vers l'or n'est pas seulement une manie spéculative ou une protection classique contre l'inflation. Il s'agit d'une migration des capitaux institutionnels, des réserves des banques centrales et du sentiment des investisseurs qui se détournent de ce qui était autrefois considéré comme les instruments financiers les plus sûrs de la planète, à savoir les obligations du Trésor américain et le dollar lui-même. Il semble que le monde ne soit plus entièrement convaincu de la sécurité des actifs américains. Le milliardaire des fonds spéculatifs Ken Griffin, qui était autrefois un partisan indéfectible de Donald Trump, avertit aujourd'hui que les politiques du second mandat de ce dernier sapent les fondements de la confiance mondiale dans les États-Unis. Il ne s'agit plus seulement de réductions d'impôts. En 2025, le copinage politique, la politique de la corde raide en matière de commerce et les pressions inflationnistes amènent les investisseurs à se demander ce que signifie réellement la sécurité.

L'or comble le vide de crédibilité. Selon la "Reserve Bank of India", l'or a officiellement remplacé le pétrole en tant qu'indicateur clé de l'instabilité mondiale. Le gouverneur Sanjay Malhotra a déclaré que les prix de l'or sont plus sensibles que le brut aux secousses géopolitiques actuelles, en partie parce que l'économie mondiale est moins gourmande en énergie qu'auparavant, et en partie parce que la confiance - et non les chars d'assaut - est devenue le champ de bataille. Comme il l'a fait remarquer, même si les conflits éclatent et que les guerres commerciales s'intensifient, le pétrole reste étonnamment stable. L'or, en revanche, s'envole, précisément parce que les investisseurs craignent non seulement les conflits, mais aussi les défaillances institutionnelles et les distorsions monétaires.

L'évolution des prix le prouve. Entre la mi-novembre 2024 et octobre 2025, l'or a augmenté de plus de 54 %, atteignant record après record, dépassant les 4 037 dollars début octobre et se rapprochant des 4 100 dollars au milieu du mois. La Société Générale note que la trajectoire actuelle dépasse même son scénario haussier publié il y a quelques semaines. Elle prévoit désormais 4 217 dollars l'once d'ici fin 2025 et 5 000 d'ici fin 2026, citant des entrées bien plus importantes que prévu dans les ETF adossés à l'or. Au cours du seul troisième trimestre, les ETF aurifères mondiaux ont absorbé 100 tonnes d'or, soit 69 tonnes de plus que la moyenne trimestrielle historique.

Qu'est-ce qui explique cette vague de flux ? L'incertitude. Depuis la victoire électorale de Trump en novembre 2024, l'activité des ETF a étroitement reflété les pics des indices d'incertitude mondiaux. Une semaine seulement après les nouvelles mesures de contrôle des exportations de la Chine et les droits de douane de 100 % imposés en représailles par Trump, l'indice d'incertitude hebdomadaire des États-Unis a bondi de 18 points pour atteindre 354, soit le triple de sa moyenne d'avant l'élection. Au cours de cette même période, les ETF mondiaux ont absorbé 23 tonnes d'or, la Chine ayant à elle seule augmenté ses avoirs en or des ETF de 189 à 193 tonnes, malgré une baisse apparente des propres indices d'incertitude du pays. Il semble que les investisseurs ne comptent plus sur les statistiques pour leur dire la vérité, mais sur l'or.

C'est là que commence l'histoire la plus profonde. Paul Krugman, dans un article d'octobre 2025, note que le taux d'intérêt réel - qui est généralement le principal moteur du prix de l'or - a augmenté et non diminué. Selon la logique classique, cela aurait dû faire baisser la valeur de l'or. Or, c'est le contraire qui se produit. M. Krugman voit dans cette divergence le signe que la hausse de l'or n'est plus liée aux attentes en matière d'inflation ou aux différentiels de taux d'intérêt, mais à la peur, et pas seulement à la peur de l'inflation. Il s'agit plutôt d'une crainte, non seulement de récession, mais aussi de manipulation. Si les investisseurs soupçonnent que les chiffres de l'inflation sont trafiqués, comme cela pourrait se produire si le Bureau des statistiques du travail était politisé ou fermé, alors même les obligations du Trésor indexées sur l'inflation (TIPS) perdent leur valeur en tant que valeurs refuges. L'or, qui n'a besoin d'aucune autorité centrale pour valider sa valeur, devient la seule mesure de confiance restante.

Les banques centrales le savent. Des institutions comme la Banque populaire de Chine, la Banque de réserve de l'Inde et d'autres en Asie, au Moyen-Orient et en Eurasie sont en train de revoir leurs stratégies en matière de réserves. Comme l'observent les analystes de la Société Générale, les banques centrales ne se contentent pas de se diversifier, elles accumulent. L'hypothèse est que ces institutions continueront d'acheter 67 tonnes d'or supplémentaires par trimestre par rapport aux niveaux normaux au cours des deux prochaines années. Cette demande régulière et structurelle constitue le fondement du prix de l'or, même si les flux des investisseurs fluctuent.

Pendant ce temps, la confiance qui sous-tendait autrefois la dette américaine se fissure visiblement. L'idée que les bons du Trésor sont l'actif le plus sûr au monde s'est discrètement érodée, non pas en raison d'une défaillance ou d'un déclassement, mais à cause du bruit politique. Les craintes d'expropriation d'actifs, de manipulation de données ou de contrôle des capitaux - autrefois impensables en ce qui concerne les États-Unis - sont désormais évoquées à voix basse dans les cercles institutionnels. Personne ne le dit ouvertement, mais les flux vers l'or en disent long.

Les implications sont profondes. L'or n'est pas une marchandise comme les autres. Comme le fait remarquer le gouverneur de la RBI, M. Malhotra, il est aujourd'hui l'indicateur le plus sensible du malaise mondial. Le fait qu'un métal - inerte, lourd et non productif - soit devenu l'ultime réserve de confiance dans une économie mondiale numérique, à haute fréquence et pilotée par l'IA en dit long sur le moment que nous vivons. Il ne s'agit pas d'utilité. Il s'agit de confiance.

Et la confiance s'estompe, non seulement dans la politique américaine, mais aussi dans la cohérence de l'ordre financier de l'après-guerre froide. La hausse de l'or n'est pas seulement un chiffre sur un graphique. Elle est le symptôme d'une anxiété institutionnelle, d'une fragilité politique et d'un soupçon insidieux que les règles du jeu économique mondial sont en train d'être réécrites en temps réel. L'homme qui édicte ces règles est peut-être plus préoccupé par la loyauté que par la loi.

Le monde n'est peut-être pas en train de s'effondrer, mais il se prépare. Dans un contexte d'inflation toujours élevée, de guerres commerciales qui s'intensifient et de pressions exercées sur les autorités monétaires, l'or est devenu à la fois un refuge et un signal. Et si les prévisions sont correctes, avec 5 000 dollars l'once comme horizon raisonnable, ce signal clignote en rouge.

En fin de compte, comme le conclut Krugman, même les ultra-riches - les architectes et les bénéficiaires mêmes de ce système - commencent à s'inquiéter du monstre qu'ils ont contribué à créer. Lorsqu'ils cessent de faire confiance au dollar et commencent à faire confiance aux lingots, il ne s'agit pas seulement d'un mouvement de prix. C'est un avertissement.