In Gold We Trust: Perché il mondo sta fuggendo verso i lingotti nel 2025?

Sta accadendo qualcosa di straordinario nella finanza globale, ed è scritto nell'oro. Nel 2025, l'oro ha frantumato tutti i record storici, con un'impennata del prezzo spot oltre i 4.200 dollari per onciay e, secondo la "Société Générale", potenzialmente verso i 5.000 entro la fine del 2026. Quella che un tempo era una "barbara reliquia", come la definì notoriamente Keynes, è ora diventata il barometro più sensibile dell'incertezza globale. Più che un semplice metallo, l'oro è tornato al suo antico ruolo di simbolo di paura, sfiducia e protezione strategica - questa volta non dai barbari, ma dall'instabilità politica, dalla manipolazione dell'inflazione e dal crollo della fiducia internazionale.

La corsa all'oro non è solo una mania speculativa o una classica copertura contro l'inflazione. È una migrazione del capitale istituzionale, delle riserve delle banche centrali e del sentimento degli investitori verso quelli che un tempo erano considerati gli strumenti finanziari più sicuri del pianeta: i titoli del Tesoro americano e il dollaro stesso. Il mondo, a quanto pare, non è più del tutto sicuro che gli asset americani siano sicuri. Il miliardario dei fondi speculativi Ken Griffin - un tempo incrollabile sostenitore di Donald Trump - ora avverte che le politiche del secondo mandato di Trump stanno minando le fondamenta della fiducia globale negli Stati Uniti. Non si tratta più solo di tagli alle tasse. Nel 2025, il clientelismo politico, le manovre commerciali e la pressione inflazionistica stanno facendo ripensare agli investitori il vero significato di sicurezza.

L'oro sta riempiendo il vuoto di credibilità. Secondo la "Reserve Bank of India", l'oro ha ufficialmente sostituito il petrolio come indicatore chiave dell'instabilità globale. Il governatore Sanjay Malhotra ha dichiarato che i prezzi dell'oro sono più in sintonia del greggio con le attuali scosse geopolitiche, in parte perché l'economia globale è meno energivora di prima e in parte perché la fiducia - non i carri armati - è diventata il campo di battaglia. Come ha osservato, anche se i conflitti divampano e le guerre commerciali si intensificano, il petrolio rimane sorprendentemente stabile. L'oro, invece, si sta impennando proprio perché gli investitori temono non solo i conflitti, ma anche il fallimento istituzionale e la distorsione monetaria.

L'azione dei prezzi lo conferma. Tra metà novembre 2024 e ottobre 2025, l'oro è salito di oltre il 54%, raggiungendo un record dopo l'altro, superando i 4.037 dollari all'inizio di ottobre e sfiorando i 4.100 a metà mese. Société Générale osserva che l'attuale traiettoria supera anche lo scenario rialzista pubblicato poche settimane fa. La Société Générale prevede ora 4.217 dollari per onciay entro la fine del 2025 e 5.000 entro la fine del 2026, citando afflussi molto più consistenti del previsto negli ETF auriferi. Solo nel terzo trimestre, gli ETF auriferi globali hanno assorbito 100 tonnellate d'oro, 69 tonnellate in più rispetto alla media trimestrale storica.

Cosa c'è dietro questa ondata di flussi? L'incertezza. Dalla vittoria di Trump nel novembre 2024, l'attività degli ETF ha rispecchiato fedelmente i picchi degli indici di incertezza globali. In una sola settimana, dopo i nuovi controlli sulle esportazioni da parte della Cina e le tariffe di ritorsione al 100% da parte di Trump, l'indice di incertezza settimanale degli Stati Uniti è balzato di 18 punti a 354, il triplo della media pre-elettorale. In quella stessa finestra, gli ETF globali hanno assorbito 23 tonnellate d'oro, con la sola Cina che ha aumentato le sue partecipazioni in ETF d'oro da 189 a 193 tonnellate nonostante un apparente calo degli indici di incertezza del paese. A quanto pare, gli investitori non si affidano più alle statistiche per sapere la verità, ma all'oro.

È qui che inizia la storia più profonda. Paul Krugman, scrivendo nell'ottobre del 2025, nota che il tasso di interesse reale - tipicamente il principale motore dei prezzi dell'oro - è aumentato, non diminuito. Secondo la logica convenzionale, ciò avrebbe dovuto deprimere il valore dell'oro. Ma sta accadendo il contrario. Krugman vede questa divergenza come un segno che il rally dell'oro non riguarda più le aspettative di inflazione o i differenziali dei tassi di interesse. Si tratta di paura, non solo della recessione, ma anche della manipolazione. Se gli investitori sospettano che i numeri dell'inflazione vengano falsificati, come potrebbe accadere se il Bureau of Labor Statistics venisse politicizzato o chiuso, allora anche i titoli del Tesoro indicizzati all'inflazione (TIPS) perdono valore come beni rifugio. L'oro, che non ha bisogno di un'autorità centrale per convalidare il suo valore, diventa l'unico parametro affidabile rimasto.

E le banche centrali lo sanno. Secondo "Metals Focus", istituzioni come la People's Bank of China, la Reserve Bank of India e altre in Asia, Medio Oriente ed Eurasia stanno ridisegnando le loro strategie di riserva. Come osservano gli analisti di "Société Générale", le banche centrali non si limitano a diversificare, ma accumulano. L'ipotesi è che queste istituzioni continueranno ad acquistare 67 tonnellate d'oro in più al trimestre rispetto ai livelli normali per i prossimi due anni. Questa domanda costante e strutturale costituisce il fondamento del prezzo dell'oro, anche se i flussi degli investitori sono altalenanti.

Nel frattempo, la fiducia che un tempo sosteneva il debito statunitense si sta visibilmente incrinando. L'idea che i Treasury siano l'asset più sicuro al mondo si sta erodendo silenziosamente, non a causa di un default o di un downgrade, ma a causa del rumore politico. I timori di espropriazione degli asset, di manipolazione dei dati o di controlli sui capitali - un tempo impensabili in relazione agli Stati Uniti - vengono ora sussurrati nei circoli istituzionali. Nessuno lo dice apertamente, ma i flussi verso l'oro dicono tutto.

Le implicazioni sono profonde. L'oro non è solo un'altra merce. È, come nota il governatore della RBI Malhotra, l'indicatore più sensibile del malessere globale. Il fatto che un metallo - inerte, pesante e non produttivo - sia diventato l'ultimo deposito di fiducia in un'economia globale digitale, ad alta frequenza e guidata dall'intelligenza artificiale la dice lunga sul momento che stiamo vivendo. Non si tratta di utilità. Si tratta di fiducia.

E la fiducia sta svanendo, non solo nella politica americana, ma anche nella coerenza dell'ordine finanziario post-Guerra Fredda. L'aumento dell'oro non è solo un numero su un grafico. È un sintomo di ansia istituzionale, di fragilità politica e del sospetto strisciante che le regole del gioco economico globale vengano riscritte in tempo reale. Che l'uomo che emette queste regole possa essere più interessato alla lealtà che alla legge.

Il mondo forse non sta crollando, ma si sta preparando. Con l'inflazione ancora appiccicosa, le guerre commerciali che si intensificano e le autorità monetarie sotto pressione, l'oro è emerso come un rifugio e un segnale. E se le previsioni sono corrette, con 5.000 dollari per oncia troy come orizzonte ragionevole, questo segnale lampeggia in rosso.

Alla fine, come conclude Krugman, anche gli ultra-ricchi - gli stessi architetti e beneficiari di questo sistema - iniziano a preoccuparsi del mostro che hanno contribuito a creare. Quando smettono di fidarsi del dollaro e iniziano a fidarsi dei lingotti, non è solo un movimento di prezzo. È un avvertimento.