La hausse irrésistible de l'or : quels sont les facteurs de cette hausse et quelle est sa direction ?

Au cours de l'année écoulée, l'or a connu une hausse exceptionnelle, avec une progression de près de 30 % depuis janvier 2024. Début février 2025, le métal précieux s'échange à 2 873 dollars l'once, dépassant son précédent record d'octobre, où il avait culminé à 2 788 dollars l'once. Cette hausse a été alimentée par un mélange d'instabilité géopolitique, d'achats agressifs de la part des banques centrales et d'incertitude concernant les politiques économiques. Bien que l'or reste en position de force, des défis tels que la hausse du dollar américain et un cycle de réduction des taux d'intérêt potentiellement plus lent que prévu pourraient introduire de la volatilité dans les mois à venir.

Pourquoi l'or monte en flèche

L'incertitude géopolitique croissante est l'une des principales raisons de l'essor remarquable de l'or. Les conflits en cours en Ukraine et au Moyen-Orient, combinés à l'instabilité politique croissante en Corée du Sud et en France, ont poussé les investisseurs à se tourner vers les valeurs refuges. Historiquement, en période de crise, l'or a été l'une des réserves de valeur les plus fiables, attirant les capitaux des investisseurs institutionnels et particuliers. Cette fois-ci n'est pas différente : l'incertitude pousse les investisseurs mondiaux à se couvrir contre le risque en augmentant leur exposition à l'or.

L'accumulation massive d'or par les banques centrales du monde entier est un autre facteur important qui soutient la hausse de l'or. Des pays comme la Chine et l'Inde, ainsi que de nombreuses économies de marché émergentes, ont augmenté leurs réserves d'or à un rythme sans précédent. La Banque populaire de Chine (PBoC), par exemple, a ajouté 5 tonnes à ses réserves au cours du seul mois de janvier 2025, portant ses avoirs totaux à 2 285 tonnes, soit 5,9 % de ses réserves totales. Cette tendance indique que les banques centrales s'éloignent de plus en plus de la dépendance au dollar américain et augmentent leurs avoirs en or pour se prémunir contre l'instabilité financière.

Le renforcement de l'incertitude économique aux États-Unis contribue à l'essor de l'or. Les inquiétudes liées aux tensions commerciales, à l'augmentation des déficits budgétaires et à la réorientation des politiques économiques ont jeté le doute sur la stabilité à long terme de l'économie américaine. Lorsque la confiance dans les actifs financiers traditionnels s'affaiblit, l'or sert souvent de protection contre les turbulences économiques.

Le dollar américain et la politique des taux d'intérêt : Un défi pour l'or ?

Malgré de solides vents contraires, l'or doit encore faire face à certains défis potentiels. La vigueur du dollar américain est l'un des principaux risques qui pèsent sur la poursuite de la hausse de l'or. Le dollar a récemment atteint son plus haut niveau en deux ans, ce qui pourrait limiter l'élan haussier de l'or. En règle générale, un dollar plus fort rend l'or plus cher pour les investisseurs utilisant d'autres devises, ce qui réduit la demande globale. Toutefois, en 2024, cette corrélation inverse traditionnelle entre l'or et le dollar s'est rompue, les deux actifs s'appréciant en raison de forces économiques distinctes. Alors que le dollar s'est envolé grâce à la résistance de l'économie américaine, l'or s'est apprécié en raison des anticipations de baisse des taux d'intérêt et de l'instabilité mondiale.

La politique monétaire de la Réserve fédérale sera un facteur déterminant pour l'orientation de l'or dans les mois à venir. Dans un premier temps, de nombreux investisseurs ont anticipé une série de baisses de taux agressives en 2024-2025, ce qui aurait encore stimulé l'or en réduisant le coût d'opportunité de la détention d'actifs non productifs de revenus. Toutefois, des données économiques plus solides que prévu en novembre 2024 ont suggéré que les baisses de taux pourraient se faire à un rythme plus lent que prévu. Si les rendements obligataires restent élevés, les investisseurs pourraient considérer les actifs à revenu fixe comme une alternative plus attrayante à l'or, ce qui pourrait exercer une pression à la baisse sur les prix.

Cela dit, les inquiétudes croissantes concernant le déficit budgétaire américain pourraient faire contrepoids. Un déficit croissant, associé à une dette nationale de plus en plus importante, pourrait saper la confiance dans l'économie en général, ce qui inciterait les investisseurs à se réfugier dans des valeurs refuges comme l'or. Si les craintes concernant les perspectives économiques des États-Unis persistent, l'or pourrait poursuivre sa trajectoire ascendante malgré des rendements plus élevés.

La forte demande mondiale maintient l'or en mouvement

En dehors des États-Unis, la demande d'or reste exceptionnellement forte. Selon le World Gold Council, la demande mondiale totale au troisième trimestre 2024 a dépassé 100 milliards de dollars pour la première fois, la demande globale ayant augmenté de 5 % en glissement annuel pour atteindre 1 313 tonnes métriques. L'intérêt des investisseurs pour les ETF adossés à l'or a plus que doublé par rapport à l'année précédente, reflétant le besoin croissant de protection des portefeuilles dans un contexte de volatilité persistante des marchés.

Il est intéressant de noter que si les achats des banques centrales ont légèrement diminué par rapport à 2023, ils sont restés à des niveaux historiquement élevés. La demande de la Chine continue de jouer un rôle crucial dans le soutien du marché. Un récent changement de politique en Chine, qui permet aux compagnies d'assurance d'allouer jusqu'à 1 % de leurs actifs à l'or physique, devrait encore accroître la demande institutionnelle à long terme. Bien que l'impact immédiat puisse être progressif, même un petit pourcentage du total des actifs transféré vers l'or pourrait soutenir fortement les prix.

Parallèlement, le boom de l'intelligence artificielle (IA) crée une nouvelle source de demande pour l'or. Les industries axées sur l'IA, en particulier les centres de données et les fabricants de semi-conducteurs, ont augmenté leur consommation d'or en raison de son rôle dans les composants électroniques. En 2024, NVIDIA a utilisé à elle seule 2 tonnes d'or dans ses GPU pour centres de données, ce qui représente près de 1 % de la demande mondiale d'or électronique. Avec des entreprises comme Tesla, BYD et xAI qui développent leur infrastructure d'IA et d'automatisation, la demande d'or dans le secteur technologique devrait rester forte. Toutefois, à mesure que la technologie progresse et que l'efficacité s'améliore, les fabricants pourraient trouver des moyens de réduire leur dépendance à l'égard de l'or, ce qui limiterait la croissance extrême de ce secteur.

La demande de bijoux ralentit, tandis que la demande d'investissement reste forte

Alors que l'investissement et la demande institutionnelle ont été les moteurs de la hausse de l'or, le marché de la bijouterie a souffert des prix élevés. La demande mondiale de bijoux en or a chuté de 12 % en volume en 2024, la hausse des prix ayant rendu l'or moins abordable pour les consommateurs. Toutefois, en termes de valeur totale, la demande de bijoux a en fait augmenté de 13 %, les consommateurs ayant opté pour des pièces moins nombreuses mais de meilleure qualité.

En revanche, la demande de lingots et de pièces d'or reste solide, les investisseurs individuels continuant à chercher une protection contre l'inflation et les fluctuations monétaires. En Chine, les retraits d'or du Shanghai Gold Exchange (SGE) ont augmenté de 3 % en glissement mensuel en janvier 2025, reflétant la demande saisonnière. Toutefois, les retraits globaux restent inférieurs à ceux des années précédentes, ce qui suggère que les prix élevés commencent à avoir un impact sur la demande traditionnelle des consommateurs.

Le rallye parallèle de l'argent : Un concurrent en pleine ascension ?

Alors que l'or a fait la une des journaux, l'argent a également connu une forte hausse, augmentant de 33 % depuis le début de l'année 2025. Contrairement à l'or, l'argent joue un double rôle en tant que métal précieux et matière première industrielle, son prix étant fortement influencé par la demande des secteurs des véhicules électriques (VE) et des énergies renouvelables. L'expansion rapide de la production de véhicules électriques a été un moteur important pour l'argent, car il s'agit d'un composant clé des batteries et de l'infrastructure de recharge.

Cependant, comme l'or, l'argent est confronté à certains risques. La force du dollar américain pourrait limiter les gains de prix à court terme. En outre, le ratio or/argent reste historiquement élevé, à 89:1, ce qui suggère que l'argent pourrait surpasser l'or si les conditions du marché favorisent une correction.

Perspectives d'avenir : L'or peut-il maintenir son élan ?

L'or a fait preuve d'une résilience remarquable, atteignant des niveaux record dans un contexte de tensions géopolitiques et d'incertitude financière mondiale. Si la possibilité d'un raffermissement du dollar et d'un report des baisses de taux pourrait créer des difficultés, les tendances plus générales - telles que la demande croissante des banques centrales, l'intérêt grandissant des investisseurs et l'instabilité économique - continuent de conforter son rôle d'actif clé pour la préservation des patrimoines.

Au cours de l'année 2025, la performance de l'or dépendra largement des développements macroéconomiques, notamment de la politique de la Réserve fédérale, des risques géopolitiques et du sentiment des investisseurs à l'égard du dollar américain. Pour l'instant, l'or reste la valeur refuge par excellence et, compte tenu de l'incertitude qui plane toujours sur le monde, son attrait n'est pas près de s'estomper.