L'oro nel 2024: Un anno di domanda divergente e di appeal resiliente

Il mercato globale dell'oro nel 2024 è stato plasmato da un mix di tendenze contrastanti e dinamiche mutevoli, che riflettono sia l'evoluzione delle priorità delle banche centrali sia il cambiamento delle preferenze dei consumatori. La domanda di oro da parte delle banche centrali è rimasta una forza fondamentale, con la Polonia che è emersa come sorprendente leader negli acquisti dell'anno. La banca centrale polacca ha acquistato ben 89,5 tonnellate d'oro a novembre, superando di gran lunga i tradizionali pesi massimi come Cina, India e Turchia. Mentre la Cina ha ripreso ad acquistare oro a novembre e dicembre, acquistando un totale di 14,3 tonnellate in quei due mesi, i suoi acquisti cumulativi per l'anno, pari a 33,9 tonnellate, sono rimasti modesti rispetto al totale della Polonia. Anche l'India e la Turchia hanno dato un contributo significativo al mercato, acquistando costantemente oro ogni mese, sostenute dagli sforzi in corso per coprirsi dalla svalutazione della moneta. Collettivamente, Polonia, Turchia, India e Cina hanno rappresentato ben il 72% della domanda totale di oro delle banche centrali, che a novembre ha raggiunto le 270,8 tonnellate. Questi modelli evidenziano la crescente importanza dell'oro come strumento di diversificazione delle riserve, in particolare per le nazioni alle prese con la debolezza delle valute a fronte della forza relativa del dollaro statunitense.

Il ritorno all'acquisto di oro da parte della Cina, pur essendo notevole, riflette un approccio più cauto e strategico rispetto ad altre nazioni. Il rally dello yuan da ottobre ha permesso alla Cina di ritardare acquisti significativi all'inizio dell'anno, a differenza di India e Turchia, le cui valute sono rimaste sotto una persistente pressione al ribasso. Questa divergenza sottolinea le più ampie forze economiche e geopolitiche che modellano il comportamento delle banche centrali, dove l'oro è sempre più visto non solo come riserva di valore ma anche come copertura critica contro le pressioni inflazionistiche e l'instabilità geopolitica.

Sul fronte più ampio degli investimenti, il comportamento dell'oro di fronte all'aumento dei rendimenti obbligazionari ha sfidato le aspettative tradizionali. Dopo un forte calo dei rendimenti obbligazionari decennali statunitensi all'inizio dell'anno, questi sono rimbalzati al 4,67% entro la fine dell'anno, in concomitanza con shock geopolitici come la rielezione di Donald Trump e la probabilità inferiore al previsto di tagli dei tassi della Federal Reserve. Storicamente, un tale aumento dei rendimenti obbligazionari indebolirebbe l'attrattiva dell'oro in quanto asset non redditizio. Tuttavia, i timori per l'inflazione, la retorica cauta delle banche centrali e la crescente incertezza geopolitica hanno sostenuto un forte aumento dei prezzi dell'oro. A dicembre, l'oro è salito costantemente da 2.615 $/oz a 2.697 $/oz nonostante l'adeguamento del mercato all'aumento dei rendimenti. Questa insolita dinamica riflette l'accresciuto ruolo dell'oro come bene rifugio, anche se i fattori tradizionali, come i rendimenti obbligazionari, perdono parte del loro potere predittivo in questo ambiente volatile.

La domanda di oro da parte dei consumatori, tuttavia, ha presentato un quadro molto più regionale e frammentato. Mentre gli acquirenti asiatici hanno continuato ad acquistare oro fisico a livelli record, sostenuti dalle preferenze culturali e dalla crescente ricchezza della regione, gli investitori occidentali si sono ritirati. Negli Stati Uniti, la Zecca ha registrato uno sconcertante calo del 59% nelle vendite di monete d'oro rispetto al 2023, vendendo solo 412.000 once d'oro nel 2024. Questo calo è in netto contrasto con il milione di once vendute l'anno precedente e sottolinea come i prezzi record del 2024 abbiano scoraggiato gli investitori occidentali dall'entrare nel mercato. La performance della zecca statunitense rispecchia quella della zecca di Perth in Australia, che ha registrato un calo delle vendite del 41%. Tuttavia, i mercati secondari dei lingotti sono rimasti solidi, poiché molti investitori esistenti hanno cercato di capitalizzare i prezzi elevati scaricando le loro partecipazioni. Danielle Oliari del CNT Depository ha osservato una forte attività nel mercato secondario, sottolineando la sua importanza nel soddisfare la domanda in presenza di una produzione primaria debole.

In controtendenza, la Royal Mint britannica ha registrato una notevole ripresa della domanda nel corso dell'anno. Le entrate derivanti dalle vendite di monete d'oro sono aumentate del 47% nel 2024 rispetto al 2023, con l'ultimo trimestre che si è rivelato particolarmente forte. L'aumento del 56% delle vendite negli ultimi tre mesi dell'anno ha sottolineato il crescente interesse per i beni rifugio in un contesto di incertezza economica e tensioni geopolitiche. Inoltre, l'aumento del 12% annuo delle transazioni complessive di lingotti sul sito web della Royal Mint segnala una rinnovata attenzione dei consumatori britannici per gli investimenti fiscalmente efficienti e la diversificazione strategica del portafoglio. Questa divergenza tra il calo delle vendite negli Stati Uniti e in Australia e l'aumento della domanda britannica dimostra come le condizioni economiche regionali e il sentimento degli investitori possano influenzare in modo significativo le tendenze del mercato dell'oro.