L'or au centre du nouvel ordre monétaire : Pourquoi 2025 est-elle devenue une année charnière ?

L'année 2025 restera probablement dans les mémoires comme un tournant dans l'histoire moderne de l'or. Tant en termes physiques qu'en valeur de marché, la demande mondiale a atteint des niveaux jamais vus auparavant, reflétant un profond changement dans la manière dont les investisseurs, les ménages, les institutions et les gouvernements perçoivent le risque, l'argent et la sécurité à long terme. La demande totale d'or, y compris les transactions de gré à gré, a dépassé pour la première fois les 5 000 tonnes, tandis que le prix de l'or a atteint 53 nouveaux records historiques au cours de l'année. Ces dynamiques combinées ont porté la valeur totale de la demande annuelle d'or à un niveau sans précédent de 555 milliards de dollars américains, soit une augmentation de 45 % d'une année sur l'autre. Il ne s'agissait pas d'un pic spéculatif provoqué par un choc unique, mais du résultat de multiples forces structurelles se renforçant les unes les autres à travers les régions et les segments du marché.

La demande d'investissement a été le principal moteur. Les avoirs mondiaux en fonds d'or négociés en bourse ont augmenté de 801 tonnes, faisant de 2025 la deuxième année la plus forte en termes d'afflux de fonds d'or négociés en bourse. Dans le même temps, l'investissement physique en barres et en monnaies d'investissement s'est fortement accéléré, atteignant son plus haut niveau en douze ans. Ces flux ont été soutenus par un ensemble cohérent de motivations : la recherche de valeurs refuges, la diversification des portefeuilles par rapport aux risques financiers et politiques et, de plus en plus, la dynamique des prix, la hausse incessante de l'or ayant attiré de nouveaux participants. Au lieu de refroidir la demande, les records successifs ont confirmé le rôle de l'or en tant que réserve de valeur aux yeux de nombreux investisseurs.

L'investissement dans les lingots et les monnaies d'or mérite une attention particulière. Au cours du seul quatrième trimestre 2025, la demande a atteint 420 tonnes, soit le meilleur résultat trimestriel depuis plus de dix ans, les volumes ayant augmenté de près d'un tiers tant en glissement annuel qu'en glissement trimestriel. Sur une base annuelle, la demande de barres et de pièces a atteint son plus haut niveau depuis 2013, avec une valeur record de 154 milliards de dollars américains. Il est frappant de constater que plus de la moitié de cette valeur provient de deux pays seulement : L'Inde et la Chine. Sur ces deux marchés, le prix de l'or lui-même a été le catalyseur dominant, éclipsant les facteurs locaux et devenant le fil conducteur qui a unifié le comportement des investisseurs à travers les régions.

En Inde, la demande d'investissement a atteint des niveaux inégalés depuis plus de dix ans. Deux trimestres consécutifs avec une demande supérieure à 90 tonnes ont marqué la plus forte progression depuis 2013, tandis que l'investissement annuel a atteint une valeur record de 32 milliards de dollars américains. La dépréciation de la roupie a amplifié la hausse des prix de l'or local, intensifiant la dynamique d'achat et renforçant l'attrait de l'or en tant que protection contre la faiblesse de la monnaie. Il est important de noter qu'une partie de cette demande provient de consommateurs qui auraient traditionnellement acheté des bijoux, mais qui se sont tournés vers les barres et les pièces de monnaie, dont les marges sont plus faibles. Ce changement met en évidence une transformation subtile mais importante : en Inde, l'or est de plus en plus considéré non seulement comme une parure ou une richesse culturelle, mais aussi comme un actif financier.

Cet état d'esprit en matière d'investissement a été renforcé par la croissance explosive des ETF et des produits numériques liés à l'or. L'inscription de nouveaux ETF a élargi l'accès, tandis que les transactions d'or numérique ont presque triplé en valeur au cours de l'année. À l'avenir, les changements réglementaires pourraient apporter un soutien supplémentaire. La décision de l'autorité indienne de régulation des retraites d'autoriser les fonds du National Pension System à investir dans des ETF sur l'or et l'argent ouvre la voie à une participation institutionnelle soutenue, ce qui pourrait ancrer la demande bien au-delà des cycles de prix à court terme.

La Chine a connu un changement structurel encore plus spectaculaire. Pour la première fois dans les données disponibles, l'investissement annuel dans les monnaies d'or et d'argent a dépassé la consommation de bijoux. La demande de valeur refuge est restée forte tout au long de l'année, alimentée par les tensions géopolitiques mondiales, les frictions commerciales et les signaux répétés d'achat officiel d'or par la Banque populaire de Chine. Une réforme de la taxe sur la valeur ajoutée annoncée en novembre a donné un élan supplémentaire au quatrième trimestre, encourageant les consommateurs soucieux d'investir à réorienter leurs dépenses vers les produits d'investissement plutôt que vers les bijoux. Les changements réglementaires permettant aux assureurs de participer directement au marché de l'or ont encore renforcé la base institutionnelle de la demande, suggérant que l'histoire de l'investissement dans l'or en Chine est en train d'évoluer, passant de poussées épisodiques à une caractéristique structurelle plus permanente.

Au Moyen-Orient, l'investissement de détail a atteint des records pluriannuels en volume et en valeur, soutenus par l'instabilité régionale et l'incertitude mondiale. La Turquie fait figure d'exception. Alors que l'intérêt pour le commerce de détail est resté solide et que les primes locales sont restées élevées, la valeur totale des investissements a diminué d'une année sur l'autre. L'inflation élevée a érodé le pouvoir d'achat et les hausses de prix répétées ont encouragé les prises de bénéfices après les années d'investissement exceptionnellement fortes de 2023 et 2024. Malgré cela, l'or a continué à jouer un rôle central dans la protection du patrimoine des ménages.

Aux États-Unis et en Europe, la situation est plus nuancée. Les volumes annuels de barres et de pièces aux États-Unis sont restés globalement stables, mais la valeur des investissements a tout de même augmenté pour atteindre environ 7 milliards de dollars américains. Au-delà des chiffres, le marché a été très actif, avec des flux importants dans les deux sens, les nouveaux acheteurs coexistant avec des prises de bénéfices de la part des détenteurs de longue date. L'Europe a enregistré quatre trimestres consécutifs de croissance de la demande d'investissement en glissement annuel, ce qui a permis aux volumes de se rapprocher des niveaux de 2023 et aux valeurs d'atteindre leur plus haut niveau depuis 2022. Là encore, la dynamique des prix s'est conjuguée aux préoccupations géopolitiques pour soutenir l'intérêt.

Ailleurs en Asie, la demande d'investissement a bondi sur la plupart des marchés de l'ANASE. L'Indonésie a connu des achats constamment élevés, motivés par la faiblesse de l'économie nationale, les pressions monétaires et les motifs de refuge, ce qui a incité les fabricants de bijoux à donner la priorité à la production de barres. La Thaïlande a enregistré son plus fort investissement annuel depuis 2018, la valeur atteignant son plus haut niveau en douze ans, bien qu'une partie de la demande ait migré vers des plateformes de commerce en ligne plutôt que vers des détaillants physiques. Le Vietnam a été l'exception notable, où les contraintes d'approvisionnement et les primes locales extrêmes ont fortement réduit les volumes d'investissement, obligeant les investisseurs à rechercher des substituts alternatifs tels que les anneaux de pureté élevée.

Le Japon et la Corée du Sud ont poursuivi sur leur lancée à la fin de l'année. Au Japon, le franchissement de niveaux de prix psychologiques clés a déclenché une vague d'achats au détail, même si la prise de bénéfices par les détenteurs plus anciens est restée une caractéristique déterminante. En Corée du Sud, l'investissement dans l'or a explosé au quatrième trimestre, amplifié par la faiblesse de la monnaie et la spéculation selon laquelle la banque centrale pourrait ajouter de l'or à ses réserves. La valeur annuelle des investissements a plus que doublé pour atteindre 3 milliards de dollars américains.

Les banques centrales sont restées la pierre angulaire du marché de l'or. Les achats officiels nets ont atteint 863 tonnes en 2025, soit moins que les niveaux extraordinaires de 1 000 tonnes des trois années précédentes, mais toujours bien au-dessus de la moyenne à long terme. Les achats ont été généralisés, les banques centrales des marchés émergents jouant un rôle de premier plan. Des institutions telles que la Banque nationale de Pologne, la Banque nationale du Kazakhstan et la Banque centrale du Brésil ont apporté des contributions substantielles, tandis que les achats non déclarés sont restés une composante importante et opaque de la demande totale. Les enquêtes suggèrent que cette tendance est loin d'être terminée, avec des attentes écrasantes de nouvelles accumulations de réserves dans les années à venir.

Une nouvelle dimension importante est apparue dans le secteur privé. La société de crypto-monnaie Tether a accumulé environ 140 tonnes d'or, se positionnant comme l'un des plus grands détenteurs non souverains de lingots. Sa stratégie, explicitement comparée par la direction à celle d'une banque centrale, reflète une convergence plus large entre la méfiance à l'égard de la dette publique, les préoccupations concernant la dépréciation de la monnaie et l'intérêt renouvelé pour l'or en tant qu'actif de réserve neutre. Bien que Tether n'ait pas été le seul moteur de la hausse, sa présence illustre la façon dont l'attrait de l'or s'étend à de nouveaux écosystèmes financiers.

Pris ensemble, les événements de 2025 suggèrent que l'or s'est rétabli non seulement comme une couverture cyclique, mais aussi comme un actif stratégique intégré dans le système financier mondial. Les prix records n'ont pas supprimé la demande ; au contraire, ils ont validé le rôle de l'or à une époque définie par la fragmentation géopolitique, l'incertitude fiscale et l'évolution des normes monétaires. En 2026, les bases posées en 2025 laissent présager une demande d'or toujours forte, même si le rythme et la composition des achats évoluent.