L'oro al centro del nuovo ordine monetario: Perché il 2025 è diventato un anno di svolta?

Il 2025 sarà probabilmente ricordato come un anno di svolta nella storia moderna dell'oro. Sia in termini fisici che di valore di mercato, la domanda globale ha raggiunto livelli mai visti prima, riflettendo un profondo cambiamento nel modo in cui investitori, famiglie, istituzioni e governi percepiscono il rischio, il denaro e la sicurezza a lungo termine. La domanda totale di oro, comprese le transazioni fuori borsa, ha superato per la prima volta le 5.000 tonnellate, mentre il prezzo dell'oro ha raggiunto 53 nuovi massimi storici nel corso dell'anno. L'insieme di queste dinamiche ha portato il valore totale della domanda annuale di oro a un livello senza precedenti di 555 miliardi di dollari USA, con un aumento del 45% rispetto all'anno precedente. Non si è trattato di un'impennata speculativa guidata da un singolo shock, ma del risultato di molteplici forze strutturali che si sono rafforzate a vicenda nelle varie regioni e segmenti di mercato.

La domanda di investimento è stata il motore dominante. Le disponibilità globali nei fondi scambiati in oro sono aumentate di 801 tonnellate, rendendo il 2025 il secondo anno più forte per afflussi di ETF. Allo stesso tempo, gli investimenti fisici in lingotti e monete da investimento hanno registrato una forte accelerazione, raggiungendo il livello più alto degli ultimi dodici anni. Questi flussi sono stati sostenuti da un insieme coerente di motivazioni: la ricerca di beni rifugio, la diversificazione del portafoglio dal rischio finanziario e politico e, in misura crescente, lo slancio dei prezzi, dato che l'inarrestabile ascesa dell'oro ha attirato nuovi partecipanti. Anziché raffreddare la domanda, i successivi record hanno confermato il ruolo dell'oro come riserva di valore agli occhi di molti investitori.

L'investimento in lingotti e monete merita particolare attenzione. Solo nel quarto trimestre del 2025 si è registrata una domanda di 420 tonnellate, il risultato trimestrale più forte in oltre un decennio, con un aumento dei volumi di quasi un terzo sia su base annua che trimestrale. Su base annua, la domanda di lingotti e monete ha raggiunto il livello più alto dal 2013, con un valore record di 154 miliardi di dollari USA. È sorprendente che più della metà di questo valore provenga da due soli Paesi: India e Cina. In entrambi i mercati, il prezzo dell'oro è stato il catalizzatore dominante, mettendo in ombra i fattori locali e diventando il filo conduttore che ha unificato il comportamento degli investitori nelle varie regioni.

In India, la domanda di investimenti ha raggiunto livelli che non si vedevano da oltre un decennio. Due trimestri consecutivi con una domanda superiore alle 90 tonnellate hanno segnato il periodo più forte dal 2013, mentre gli investimenti annuali hanno raggiunto il valore record di 32 miliardi di dollari USA. Il deprezzamento della rupia ha amplificato l'aumento dei prezzi dell'oro locale, intensificando gli acquisti di impulso e rafforzando l'attrattiva dell'oro come copertura contro la debolezza della valuta. È importante notare che parte di questa domanda proviene da consumatori che tradizionalmente avrebbero acquistato gioielli e che invece si sono orientati verso lingotti e monete a basso margine. Questo cambiamento evidenzia una trasformazione sottile ma importante: l'oro in India è sempre più considerato non solo un ornamento o una ricchezza culturale, ma anche un bene finanziario.

Questa mentalità di investimento è stata ulteriormente rafforzata dalla crescita esplosiva degli ETF sull'oro e dei prodotti digitali sull'oro. I nuovi listini degli ETF hanno ampliato l'accesso, mentre le transazioni in oro digitale sono quasi triplicate in valore nel corso dell'anno. In prospettiva, i cambiamenti normativi potrebbero fornire un ulteriore sostegno. La decisione dell'ente pensionistico indiano di consentire ai fondi del National Pension System di investire in ETF sull'oro e sull'argento apre le porte a una partecipazione istituzionale sostenuta, potenzialmente in grado di ancorare la domanda ben oltre i cicli di prezzo a breve termine.

La Cina ha registrato un cambiamento strutturale ancora più drammatico. Per la prima volta nei dati disponibili, gli investimenti annuali in lingotti e monete hanno superato il consumo di gioielli. La domanda di beni rifugio è rimasta forte per tutto l'anno, alimentata dalle tensioni geopolitiche globali, dalle frizioni commerciali e dai ripetuti segnali di acquisto ufficiale di oro da parte della Banca Popolare Cinese. La riforma dell'imposta sul valore aggiunto annunciata a novembre ha fornito un'ulteriore spinta nel quarto trimestre, incoraggiando i consumatori orientati all'investimento a riorientare la spesa dai gioielli ai prodotti di investimento. Le modifiche normative che hanno permesso agli assicuratori di partecipare direttamente al mercato dell'oro hanno ulteriormente rafforzato la base istituzionale della domanda, suggerendo che la storia degli investimenti in oro in Cina si sta evolvendo da picchi episodici a una caratteristica strutturale più permanente.

In tutto il Medio Oriente, gli investimenti al dettaglio hanno raggiunto volumi pluriennali e valori record, sostenuti dall'instabilità regionale e dall'incertezza globale. La Turchia si è distinta come parziale eccezione. Sebbene l'interesse del retail sia rimasto solido e i premi locali siano rimasti elevati, il valore totale degli investimenti è diminuito rispetto all'anno precedente. L'inflazione elevata ha eroso il potere d'acquisto e i ripetuti picchi di prezzo hanno incoraggiato le prese di profitto dopo gli anni di investimento eccezionalmente forti del 2023 e 2024. Nonostante ciò, l'oro ha continuato a svolgere un ruolo centrale nella protezione del patrimonio delle famiglie.

Negli Stati Uniti e in Europa il quadro è più sfumato. Negli Stati Uniti i volumi annuali di lingotti e monete sono rimasti sostanzialmente invariati, ma il valore degli investimenti è salito a circa 7 miliardi di dollari. Al di sotto delle cifre principali, il mercato è stato molto attivo, con forti flussi bidirezionali, in quanto l'interesse dei nuovi acquirenti ha coesistito con le prese di profitto dei detentori di lunga data. L'Europa ha registrato quattro trimestri consecutivi di crescita su base annua della domanda di investimenti, portando i volumi vicino ai livelli del 2023 e spingendo i valori ai massimi dal 2022. Anche in questo caso, lo slancio dei prezzi si è unito alle preoccupazioni geopolitiche per sostenere l'interesse.

Altrove in Asia, la domanda di investimento è aumentata nella maggior parte dei mercati ASEAN. L'Indonesia ha registrato acquisti costantemente elevati, spinti dalla debolezza dell'economia nazionale, dalle pressioni valutarie e da motivazioni di rifugio sicuro, che hanno spinto i produttori di gioielli a dare priorità alla produzione di barre. La Thailandia ha registrato il più forte investimento annuale dal 2018, con un valore che ha raggiunto un massimo di dodici anni, anche se parte della domanda è migrata verso le piattaforme di trading online piuttosto che verso il retail fisico. Il Vietnam è stato l'eccezione, dove i vincoli di fornitura e gli estremi premi locali hanno fortemente limitato i volumi d'investimento, costringendo gli investitori a cercare alternative come gli anelli di purezza.

Giappone e Corea del Sud hanno dato ulteriore impulso alla fine dell'anno. In Giappone, il superamento dei livelli psicologici di prezzo ha innescato un'ondata di acquisti al dettaglio, anche se le prese di profitto da parte dei detentori più anziani sono rimaste una caratteristica distintiva. In Corea del Sud, gli investimenti in oro sono esplosi nel quarto trimestre, amplificati dalla debolezza della valuta e dalla speculazione che la banca centrale potrebbe aggiungere oro alle sue riserve. Il valore annuale degli investimenti è più che raddoppiato, raggiungendo i 3 miliardi di dollari USA.

Le banche centrali sono rimaste una pietra miliare del mercato dell'oro. Gli acquisti ufficiali netti hanno raggiunto le 863 tonnellate nel 2025, al di sotto degli straordinari livelli di 1.000 tonnellate dei tre anni precedenti, ma ancora molto al di sopra della media di lungo periodo. Gli acquisti hanno avuto un'ampia base, con le banche centrali dei mercati emergenti che hanno svolto un ruolo di primo piano. Istituzioni come la Banca Nazionale di Polonia, la Banca Nazionale del Kazakistan e la Banca Centrale del Brasile hanno effettuato acquisti sostanziali, mentre gli acquisti non dichiarati sono rimasti una componente significativa e poco trasparente della domanda totale. I sondaggi suggeriscono che questa tendenza è tutt'altro che conclusa, e le aspettative di un ulteriore accumulo di riserve nei prossimi anni sono molto elevate.

Una nuova importante dimensione è emersa dal settore privato. La società di criptovalute Tether ha accumulato circa 140 tonnellate d'oro, posizionandosi come uno dei maggiori detentori non sovrani di lingotti. La sua strategia, esplicitamente paragonata dal management a quella di una banca centrale, riflette una più ampia convergenza tra la sfiducia nel debito pubblico, le preoccupazioni per lo svilimento della moneta e il rinnovato interesse per l'oro come asset di riserva neutrale. Anche se Tether da solo non ha guidato il rally, la sua presenza illustra come il fascino dell'oro si stia espandendo in nuovi ecosistemi finanziari.

Nel complesso, gli eventi del 2025 suggeriscono che l'oro si è ristabilito non solo come copertura ciclica, ma come asset strategico integrato nel sistema finanziario globale. I prezzi record non hanno soppresso la domanda; al contrario, hanno convalidato il ruolo dell'oro in un'epoca definita dalla frammentazione geopolitica, dall'incertezza fiscale e dal cambiamento delle norme monetarie. Nel 2026, le basi gettate nel 2025 indicano che la domanda di oro continuerà ad essere forte, anche se il ritmo e la composizione degli acquisti si evolveranno.